Die derzeitige Hausse am Aktienmarkt

Die Börsen klettern derzeit von einem Hoch zum nächsten Hoch! Seit Jahresbeginn 2015 kennt das Börsenbarometer nur einen Weg: Nach Norden! Neben guten Unternehmensdaten ist es vor allem das „billige Geld“ am Makt, das die Börsen nach oben treibt. Mittlerweile liegt der deutsche Leitindex der größten Unternehmen, der DAX, etwa 20% im Plus und führt damit vor allen anderen europäischen Märkten (mit Ausnahme des österreichischen ATX, der allerdings noch weit hinter seinen Bestmarken aus der Vergangenheit zurückliegt). Die führenden Banken sehen das Kursziel für den DAX mittlerweile bei mindestens 11.800 Punkten für Ende 2015. Selbstverständlich steigt auch mit jedem weiteren Schritt nach oben das Risiko einer Korrektur.

Die anhaltend günstige Lage auf den Geldmärkten lässt aber keine Zweifel daran, dass sich die Hausse am Aktienmarkt fortsetzen wird. Einzig allein eine baldige Zinswende in den USA könnte an der Wall Street eine vorübergehend schwächere Phase einleiten. Für den europäischen Markt sieht es aber weiterhin sehr gut aus. Die Zinsen bleiben niedrig, die Europäische Zentralbank stützt mit ihrem vor kurzem verlautbarten Anleihekaufprogram weiterhin die Märkte und der niedrige EUR Kurs (zum US Dollar) tut sein übriges. Insbesondere das günstige Kursverhältnis zum US Dollar begünstigt vor allem die Exporte der europäischen Unternehmen. Die jüngst veröffentlichten Arbeitsmarktdaten aus den USA zeigen eine weitere verbesserte Lage der Wirtschaftslage, signalisieren aber auch erste Signale einer strafferen Geldpolitik der US Notenbank FED. Es gibt in den USA vermehrt Stimmen für eine sukzessive Anhebung des Leitzinses, vor allem um eine mögliche spätere Rezession zu vermeiden.

Insgesamt betrachtet bleibt man auf Analystenseite für Amerika optimistisch. Global ist das Wirtschaftswachstum das höchste unter allen Industrienationen und bleibt somit die globale Wachstumslokomotive. Auch die Inflationsrate bleibt, dank des günstigen Ölpreises, niedrig. Eine niedrige Inflationsrate könnte die FED daher dazu veranlassen, mit der Zinserhöhung noch etwas zuzuwarten. Experten schätzen aufgrund der Gesamtwirtschaftlage den Markt, sowohl in den USA als auch in Europa, sehr positiv ein. Obwohl viele Analysten durchaus mit kurzen Atempausen rechnen, schätzt man, dass vor allem die USA noch deutlich Luft nach oben im Jahre 2015 haben. Die optimistischen Kurseinschätzungen für den Dow Jones liegen bei etwa 20.000 Punkten, was eine Steigerung vom derzeitigen Niveau von etwa 10% ausmacht.

Unter den „Top Picks“ der Analsten finden sich durchaus bekannte Unternehmen. „Dauerbrenner“ wie Apple, IBM, die Deutsche Bank oder Lufthansa bieten laut den Experten noch Chancen auf einen günstigen Markteinstieg.

Insbesondere Apple wird von vielen Seiten als der „Innovationsführer“ gelobt. Erst kürzlich wurde mit der „Apple iwatch“ eine komplett neue Produktkategorie geschaffen, die nicht nur den Markt der sogenannten „wearables“ neu aufmischen soll, sondern auch das ticket in eine neue Welt des „Bezahlen“ ebnen soll. Viele Marktbeobachter sind sogar der Meinung, dass die Kreditkarte bald nur mehr in den Vitrinen der Museen zu finden sein werden.

Das crowdinvesting als alternative Anlageform

Crowdinvesting (bzw. Crowdfunding) ist derzeit in aller Munde! Doch was bedeuten die beiden Begriffe eigentlich? Nun, es ist wichtig zu erkennen, dass sich beide Begriffe wesentlich von einander unterscheiden. Beim Crowdinvesting, das eine alternative Finanzierungsform darstellt, beteiligen sich mehrere Personen (auch sogenannte Mikroinvestoren genannt) an Projekten bzw. Unternehmen und werden damit Teilhaber am Geschäftserfolg des Unternehmens. Die Beteiligung erfolgt meist über eine stille Beteiligung, über Genussrechte oder partialische Darlehen. Der Anteilseigner handelt somit vergleichbar wie ein Venture Capital Investor, der somit die Möglichkeit hat, sich in der Frühphase des Unternehmens in Form einer Kapitalbeteiligung am Erfolg des Unternehmens zu beteiligen.

Beim sogenannten Crowdfunding erfolgt keine Beteiligung am Projekt bzw. des Unternehmens. Es steht bloß der Förderwille im Vordergrund. Meist werden dafür sogenannte „goodies“ vom Unternehmen an die „Investoren“ verteilt, so zum Beispiel eine DVD, wenn mit dem Geld ein Film produziert werden soll.

In unserem Beitrag soll es primär um das Thema Crowdinvesting gehen.

Für den Investor ist es wichtig, zwischen den einzelnen Finanzierungsformen zu unterscheiden. In der Regel erfolgen die Finanzierungen über eine sogenannte „Stille Beteiligung“. Dabei handelt es sich streng genommen um eine Fremdkapitalforderung und keine Beteiligung im Sinne des Eigenkapitals. Allerdings gibt es auch Formen, wo der Gesellschafter das gleiche Verlust- und Insolvenzrisiko trägt (vergleichbar aus rechtlicher Sicht mit einem Kommanditisten). Dieser Umstand kann im Falle einer Insolvenz für den einzelnen Investor wichtig sein, da die verbleibende Vermögensmasse nach einer vorgegebenen Nachrangigkeitstabelle „bedient“ wird. Es versteht sich von selbst, dass der Eigenkapitalgeber als Letzter bedient wird. Es empfiehlt sich daher, sich vorab auf den jeweiligen Plattformen darüber zu informieren, in welche Kategorie das Investment fällt.

Die ersten Plattformen sind in den USA entstanden (kickstarter.com gilt als Vorreiter der gesamten Branche), wobei die ersten Plattformen reine Crowdfunding Plattformen darstellten. Das crowdinvesting hat sich erst in einer späteren Phase heraus entwickelt.

Crowdinvesting erlebt derzeit einen wahren Boom mit jährlichen Wachstumsraten von ca. 50%. Das weltweite Volumen der Transaktionen wird derzeit etwa auf 2,8 Mrd. € geschätzt.

Insgesamt betrachet macht es durchaus Sinn sich als Investor mit dem Thema Crowdinvesting zu beschäftigen. Die Vorteile liegen auf der Hand:

.) Erstmals wird dem Privatinvestor die Möglichkeit geboten, direkt in ein Unternehmen (meist ein start-up) in seiner Frühphase der Entwicklung zu investieren,
.) Meist partizipiert der Investor nicht nur an der Substanzwertsteigerung (und somit direkt von einem Unternehmensverkauf) sondern erhält unter Umständen auch eine garantierte Verzinsung in Höhe von bis zu 5%; dies stellt im derzeit herrschenden Niedrigzinsumfeld eine lukrative Veranlagungsmöglichkeit für das Geld dar,
.) Man hat mit etwas Glück die Möglichkeit in die nächste „Facebook“ zu investieren.

Selbstverständlich finden sich auch Kritiker. Diese kritisieren, dass es mittlerweile zu einer Blase gekommen ist. Denn das wahre Wertpotential bei jungen wachstumsstarken Unternehmen liegt in der Möglichkeit eines „Exits“, das heißt das Unternehmen wird entweder an einen Mitbewerber oder anderen Investor verkauft oder man bereitet einen Börsengang vor. Aufgrund der Tatsache, dass sich der Aktienmarkt bereits im 7. Jahr eines „Bullenmarktes“ befindet, rechnen viele der Kritiker mit einer Korrektur an den Börsen, was die Möglichkeit eines „Exits“ verringert und sich die zwanghaft höheren Bewertungen nicht mehr in Form einer Veräußerung realisieren lassen.

Was bedeuten die viel diskutierten „Negativzinsen“ für mich als Kreditnehmer (und als Anleger)

Der Term „Negativzinsen“ bzw auch umgangssprachlich „Strafzinsen“ genannt, geistert seit geraumer Zeit in den Medien herum und sorgt gehörig für Aufsehen unter Sparern. Sehen wir uns zunächst einmal an was dies aus technischer Sicht bedeutet. Wirtschaftlich gesehen sind es Minuszinsen, die auf Sparguthaben erhoben werden können und vom Gläubiger (d.h. dem Schuldner) gezahlt werden müssen oder vor der Rückzahlung des Guthabens abgezogen werden.

Der Schritt von Negativzinsen wurde erstmals durch die Schweizer Nationalbank gewagt. Der Grund dafür ist der starke Franken, da er als sicherer Hafen angesehen wird. Durch die enorme Geldspritze der EZB (im jüngst beschlossenen Programm werden bis September 2016 1140 Milliarden Euro in Form von eines Anleihekaufprogramms in den Markt gepumpt) flüchten die Investoren vermehrt in sichere Häfen wie den Franken. Negativzinsen sollten die Währung unattraktiver machen und so Investoren abschrecken. Negativzinsen haben aber auch weitere negative Auswirkungen denn sie sorgen insgesamt für eine Fehlverteilung und eine Inflation von Vermögenswerten wie zum Beispiel Immobilien. In diesem Zusammenhang ist es auch wichtig, festzustellen, dass es tendenziell durch das einhergehend niedrige Zinsumfeld zu einer defacto Umverteilung von Sparern zu Schuldnern kommt. Was kurzfristig für den Kreditnehmer positiv erscheint (man bedenke jedoch die vorhin angesprochene Inflation der Vermögenswerte) ist für den Sparer – insbesonders den langfristig denkendenen – eine massive Gefährdung seiner Altersvorsorge.

Praktisch werden klassische Formen der langfristigen Veranlagung aufgrund dieser Entwicklungen, wie sie auch in den Pensionsfunds vorkommen, nicht einmal mehr von den Banken angeboten. Dazu zählen etwa Staatsobligationen oder Rentenpapiere die praktisch überhaupt keine Rendite mehr erzielen. Negativzinsen bedeuten aber auch, dass Anleger sogar bezahlen müssen, dass sie ihr Geld jemanden „leihen“. Die Folge ist eine massive Umverteilung von Vermögenswerten die vor allem die langfristig orientierten Anleger unter Zugzwang bringen, allen voran Pensionskassen. Die Folge sind tendenziell (künstlich) aufgeblähte Finanzmärkte (Aktien, Immobilien). Pensionskassen stehen daher unter Druck, die Deckung ihrer Verpflichtungen nötigen Renditen zu erzielen. Die Folge ist auch hier, dass grössere Risiken eingegangen werden müssen! Dies wird insbesondere die Nachfrage nach Immobilien und Aktien weiter beschleunigen! Solange sich die Preise weiterhin Richtung Norden bewegen, werden wir keine negativen Auswirkungen zu spüren bekommen, sollte es aber zu einem Aktiencrash kommen werden vermutlich schnell viele Pensionskassen eine Sanierung benötigen. Dieser Artikel soll jetzt keine dahingehende Beurteilung verfolgen, doch das enorme quasi aus dem nichts geschaffene Geld der globalen Zentralbanken hat ja bereits einen enormen Aktien- und Immobilienboom ausgelöst der sich über mehrere Jahre vollstreckt. Es werden bereits Dividendentitel wie etwa die „Allianz“ als die neuen Obligations- oder Rentenpapiere bezeichnet, jedoch wird vergessen, dass der Kurs der Aktie naturgemäß auch starken Schwankungen unterworfen ist.

Weitere negative Aspekte von Negativzinsen

Ein weiterer negativer Aspekt von Negativzinsen sind Fehlinvestitionen, die von Firmen alleinig aufgrund des billigen Geldes getätigt wurden. Als ein jüngstes Beispiel kann der Öl und Gassektor gesehen werden. Durch das günstige Geld wurden die Kapazitäten massiv erweitert und z.B. Bohrinseln gebaut die jetzt dank des verbilligten Ölpreises nicht mehr ausgelastet sind. Allerdings ist das Kapital zurückzuzahlen und es sind (wenn auch gering) Zinsen zu bedienen und das bei massiv geringeren Cash Flows.

Wir haben beim status quo defacto unsere Möglichkeit verloren, mit geringem Risiko eine solide Altersvorsorge aufzubauen. Der sogenannte Zinseszinseffekt wird durch die derzeitigen Marktbedingungen aber völlig ausgeschaltet, was verhindet, dass Zuwächse aus Zinserträgen mit jeder neuen Zinsperiode immer grösser werden. Dies war bisher eine wichtige Säule bei der Vermögensbildung.

Was bedeutet das aktuell (niedrige) Zinsniveau für mich als Konsument

Banken verdienen (besser gesagt verdienten !!! ) traditionell an der sogenannten „Fristentransformation“. Traditionell nahmen Banken die Spareinlagen von Anlegern (Deutschland ist traditionell ein Land der konservativen „Sparer“) entgegen und vergaben in Folge Kredite an Unternehmen bzw. an private Kreditnehmer, die ihr Eigenheim auf Kreditbasis finanzierten. Spareinlagen sind in der Regel kurzfristig fällig und Immobilienfinanzierungen langfristige Finanzierungen. Traditionell waren die Zinsen für solch kurzfristige Geldgeschäfte niedriger als für langfristige Unterfangen. Aus dieser Differenz, die im Banken „Jargon“ auch „Fristentransformation“ genannt wird, hatten Banken lukrative Geschäfte gemacht.

Im derzeit gängigen Zinsumfeld sind aber praktisch alle Zinsen, das heißt kurzfristig oder langfristig, bei „Null“ (teilweise sogar negativ wenn man etwa in die Schweiz sieht oder den jüngsten Aussagen der Commerzbank zuhört). Daher ist dieses einträgliche Bankgeschäft de facto zusammengebrochen. Für Sparkassen – besonders im ländlichen Bereich – ist dies besonders schlimm, da dieser Geschäftszweig die Haupteinnahmequelle darstellte.

Um dies auf praktischer Seite noch besser zu verdeutlichen sei hier folgendes Beispiel plakatisch dargestellt.

Erstmals in der amerikanischen Geschichte fielen die Zinsen für US Staatsanleihen mit einer Laufzeit von vier Wochen auf unter 0,01 %. Versteigert wurden bei einer kürzlich stattgefundenen Auktion 32. Mrd. Dollar, wobei die Nachfrage viermal so hoch war wie üblich. Daraus können wir ableiten, dass der Anleger eher Sicherheit anstatt Zinsen sucht und sich quasi mit einer Rendite unterhalb der tatsächlichen Inflation zufrieden gibt. Auch 10-jährige Staatstitel fielen auf ein Rekordtief von 0,65%, während 2-jährige Staatstitel eine Rendite von 0,4% aufweisen. Der Anleger ist also gezwungen sich nach Alternativen umzusehen. Daraus lässt sich auch der stetig steigende DAX Kurs erklären. Banken überlegen derzeit ernsthaft Strafzinsen, was für sie als Kreditnehmer von Vorteil ist. Als Anleger erschwert dies natürlich den Anlagehorizont, da es tendenziell zu inflationären und aufgeblähten Assets führt. Bedenken sie daher auch in diesem Zusammenhang, dass zwar das „Geld“ billig ist, sie aber womöglich mit dem „billigen“ Geld einen überhöhten Preis für ihr Asset (zum Beispiel ein Haus) zahlen.

Niedrige Zinsen bieten Vorteile für Konsument

Für sie als Konsument bietet diese Entwicklung enorme Vorteile. Für sie erweitert das den Verhandlungsspielraum. Erstens leiden Banken unter enormen Kostendruck durch höhere Auflagen seit Beginn der Finanzkrise und zweitens haben sie overhead Kosten die auf die Margen drücken. Erstgenanntes Kriterium verlangt von den Banken eine noch rigidere Durchleuchtung des Kunden hinsichtlich seiner Kreditfähigkeit und werden ihr „credit scoring“ wohl eher drücken und ihre Verhandlungsposition zu schwächen versuchen.

Gerade hier bieten sich aber alternative Anbieter an, die erstens unabhängig agieren können und zweitens keinen strikten banken rechtlichen Auflagen unterliegen. Diese sogenannten „peer to peer“ Bankendienstleister (wie zum Beispiel auxmoney) überlassen die Festlegung des Darlehenszinssatzes dem Kreditgeber selbst. Selbstverständlich hat sich auch dieser dem gegenwärtigen Marktumfeld zu unterwerfen aber er wird ihnen – aufgrund obiger Erläuterungen – in der Regel günstigere Konditionen anbieten können als ein Kreditinstitut.

Im übrigen zeigt eine Durchsicht der Analystenmeinungen, dass die Mehrheit von einem weitergehend niedrigen Zinsumfeld ausgeht. Sie werden vermutlich zwar etwas steigen aber einen raschen Anstieg kann sich die Gemeinschaft aufgrund des wirtschaftlichen Umfelds einfach nicht leisten.